[买入评级]欧比特(300053)：宇航IC设计引领者 向着商业航天大企业的目标发展   时间：2017年07月06日 10:00:39 中财网    

投资要点：
　　宇航IC 为基础，向着宇航大企业发展。欧比特在宇航IC 设计领域深耕二十多年，主要为国家航空航天、国防电子、高可靠系统等领域提供核心SoC 芯片、SIP 模块、EMBC 控制测试设备以及系统集成解决方案。在SOC 方面，SPARC 作为国内外宇航处理芯片的主流架构，公司是国内首家成功研制出基于SPARC 架构的SoC 芯片的企业，目前已经形成了基于SPARC V8 架构的嵌入式32 位SOC 单核及多核处理器芯片，并首创了国产化的高可靠、高性能基于三维立体封装技术的SIP 宇航模块/系统。上市以来，公司三大IC 宇航系列产品保持着平均45%的高毛利率。公司IC 产品广泛应用于飞机、卫星、太空探测器、运载火箭、空间站等，华天旭商业地产规划定位，在航空航天、工业控制等领域应用前景广阔。公司将自身的宇航IC 技术优势延伸到卫星应用领域，主导“珠海一号”微纳卫星星座的项目建设。我们认为，公司将成为具备微纳卫星（含芯片式卫星）制造及运营、卫星数据提供、卫星数据增值服务提供的专业公司，成为一家横跨卫星上游、中游以及下游全产业的现代化的公司。

　　试验视频微纳卫星已入轨，将成卫星大数据服务商。2016年美国卫星产业协会（SIA）发布《卫星产业状况年度报告》，华天旭营销策划，全球卫星服务业收入1274亿美元，在卫星产业总收入中的份额最高，所占份额为62%。欧比特投资建设“微纳卫星星座”，切入卫星大数据应用新领域。项目“珠海一号”遥感微纳卫星星座包含8 颗视频微纳卫星、4 颗高光谱微纳卫星、2 颗雷达微纳卫星。

　　项目中的2 颗试验视频微纳卫星已成功发射入轨。与传统的对地观测卫星相比，视频卫星最大的优点是可以对某一区域进行“凝视”观测，特别适于观测动态目标，分析其瞬时特性，华天旭商业地产精准招商，获得目标的速度和方向，这些重要信息从传统静态图像中难以获得。后续发射的高光谱微纳卫星、雷达卫星各具“本领”。

　　该卫星星座是一个具有可见光、高光谱、SAR 等多种数据获取能力的复合型卫星星座。在实际应用过程中可以很方便的将可见光、高光谱、SAR 三种数据进行信息融合，发挥三种数据的各自优势为用户决策提供更具价值的数据。

　　星座具有高时间分辨率、高空间分辨率、数据覆盖能力强、成本低等优势，在同行业中具有较强的竞争优势。我们认为未来公司卫星业务可为大数据行业提供高价值的卫星大数据，打造“微纳卫星”的空间信息产业服务模式。

　　项目所产生的卫星大数据，可以为公安、国土、规划、城管、园林、水利、环保、农业、海洋、消防等部门提供及时、准确、优质的时空数据、数据产品和数据服务，为公司未来发展创造新的盈利增长点。

　　外延扩张，打造卫星大数据应用新增长点。2016年末欧比特收购测绘服务领域的绘宇智能和专注于大数据信息运营技术的智建电子，实现卫星大数据协同效应。2016年至2018年，绘宇智能承诺净利润为3500万元、4500万元和5700万元；同期，智建电子承诺净利润为750万元、1050万元和1300万元。此外，公司2015年并购的铂亚信息在人脸识别与智能图像处理领域具有深厚的技术积累，我们认为未来该技术在卫星图像和数据分析中具有较大发展潜力。

　　盈利预测与投资建议。作为国内外稀缺的民营卫星大数据企业，欧比特已经将 “珠海一号”遥感微纳卫星星座首发星OVS-1A 和1B 发射入轨，华天旭商业地产，是首家纯民营资本布局卫星星座的企业。我们看好公司遥感卫星大数据的应用前景，预计欧比特2017年至2019年EPS 分别为0.21、0.27 和0.32元/股。结合可比公司估值水平，我们给予公司2017年90 倍PE 估值，对应目标价为18.9元/股，给予欧比特“买入”评级。

　　风险提示。军改影响军工业务短期业绩；智能电力产业竞争加剧导致利润率下降；并购标的业绩承诺违约风险。

□ .徐.志.国./.蒋.俊./.刘.磊　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

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