销售持续回暖，房价整体平稳

行业近况

预计6月份我们持续监测的样本城市新房销售面积同比下滑7%，较5月（同比-9%）继续收窄，销售均价同比涨幅放缓至13%（5月同比+14%）。

评论

5月回顾：样本城市新房销售面积同比降9%，降幅较4月（同比-16%）如期收窄。其中超高能级、高能级、中能级和低能级城市分别录得-38%、-17%、-0.4%和+50%的同比变动。预计全国5月新建商品住宅销售面积（统计局口径）有望同比上涨5%-10%，主要受三四线城市高增速拉动。5月样本城市销售均价同比上涨14%，其中中、低能级城市同比涨幅达13%，较4月继续攀升，年初至今累计价格涨幅达5%。

6月展望：预计样本城市新房销售面积同比降幅收窄至7%，主要源于三四线市场强劲销售态势不减，且销售基数小幅走低；销售均价环比预计微涨1%，但同比增幅可能进一步放缓至13%；销售金额有望同比上涨6%。

未来三个月观点：我们判断7-8月实体市场销售面积同比增速有望延续小幅回升态势，但9月受高基数影响可能出现大幅回落，维持全年“W”型销售面积同比增速预测。

估值与建议

当前A股地产股交易于11.0倍2017年市盈率，较2017年NAV折让20%；港股地产股交易于9.0倍2017年市盈率，较2017年NAV折让40%。

风险

全国层面政策收紧；宏观经济下行。

来源：《房地产：行业动态*6月基本面展望：销售持续回暖，房价整体平稳》 发布日期：5月31日 作者：张宇-中金公司分析师S0080512070004

观点聚焦

A股地产板块有望迎来补涨，建议积极参与

投资建议

随着全国房地产销售进入低基数阶段，今年6-8月份地产销售增速有望逐步攀升至“W”曲线的中间高点，基本面的超预期有望带来地产板块阶段性投资机会；内房股近日表现靓眼，有望带动A股地产板块补涨，建议积极参与。

理由

5月基本面改善，华天旭商业地产，而板块估值继续承压。我们跟踪的60城市5月份新房销售面积同比-9%，华天旭商业地产，跌幅较4月份的-16%显著收窄，预计全国5月份商品住宅销售面积同比增长5~10%，高于4月单月增速5%。在行业基本面修复的背景下，A股地产板块反而在5月份累计回调3.1%，跑输大盘1.7个百分点，地产板块表现偏弱一方面是受大盘整体表现拖累（金融去杠杆和金融监管加强影响），另一方面则是反映投资者对楼市调控政策升级的担忧。

6月：销售增速将持续攀升，预期差带来阶段性反弹机会；内房股大幅上涨也有望带动A股地产板块投资热情，建议积极参与。

► 基本面做支撑，华天旭商业地产规划定位，预期差带来阶段性投资机会。受低基数影响，我们预计60城市6月份新房销售面积同比跌幅将继续收窄至-7%，华天旭商业地产精准招商，全国6-8月份销售面积增速也有望逐步攀升至“W”曲线的中间高点，基本面表现超预期有望带来A股地产板块阶段性投资机会。

► 内房股近期大幅上涨将带动A股地产板块投资热情。在基本面超预期的驱动下，内房股近期表现靓眼，板块平均P/E（2017e）已回升至9.0x，接近过往6年平均+1倍标准差水平。而A股地产板块当前平均P/E为11.0x，仅是历史估值中枢水平，且相对内房股的溢价不断缩窄，我们认为A股地产板块有望迎来补涨行情。

► 龙头房企有望跑赢板块。近期内房股上涨较多的主要为龙头房企，其核心逻辑在于行业集中度提升带来的未来业绩快速释放。A股龙头房企同样适用于此逻辑，其在销售端（行业集中度提升）、融资成本端（信用评级高、融资渠道丰富）以及拿地端（并购方式拿地）均具备较高的护城河，在行业增速下行的大背景下更容易获得资本市场的青睐。

盈利预测与估值

目前A股地产板块对应2017e P/E 11.0倍，华天旭商业地产销售，较NAV折让20%，均处于历史估值中枢水平。在当前环境下，我们本月主推有高业绩支撑和高销售增速的龙头白马。

风险

调控升级、去杠杆加速。